FDUSD Depeg (2nd April)
Added 2025-04-03 18:46:51 +0000 UTC4月頭Crypto CEX其實都發生咗唔少事，有莊家liquidate細幣離場，有呢篇文講下關於最近發生嘅穩定幣FDUSD depeg。FDUSD本身Market Cap 2-3B左右，同USDE, USDT, USDC唔係同一個檔次，所以可能少啲人留意。
Background
件事本身係由Justin Sun係X (Twitter)出post，內容係講關於First Digital Trust (FDT)係insolvent，而出呢一篇文嘅時間大概係4月2號香港時間夜晚，FDT本身直直接就聯想到Binance上面嘅FDUSD，而且本身Justin Sun名氣好高號召力好高，喺圈入邊係OG，FDUSD就應聲下跌。直接落去4月3號開記者招待會，同解釋多啲先知道原來佢係同FDT喺TUSD嘅話題上有爭拗，應該就係講緊FDT唔俾佢TUSD贖回美金。
FDUSD喺佢第一次出post之後，就開始不斷有人爭住賣出，短短一個鐘內已經Depeg，低位去到.8726。之後有Binance員工出嚟解話，大家先知道係關TUSD而唔係FDUSD事，不過嗰一晚都未confirm到FDUSD可以1:1 fully redeem。直至去到第日朝早Binance先出announcement穩定信心。
Winners & Losers
- 每當有混亂發生，最直接賺錢嘅一定係有buffer去提供流動性嘅一方，所以Market Maker其實係最鍾意呢啲情況，呢次有Wintermute直接係Binance掃，之後可能同時係onchain borrow/swap去做arb。因為大部分人panic sell去USDT嘅都係會喺Binance發生。Wintermute亦都應該係第二日直接同FDT redeem USD，按照我記憶，磨蝕應該係10bps，所以等同.999賣FDUSD到USD fiat。
- 第二班賺錢嘅就係take risk係FDUSD depeg果陣買嘅trader，可以係直接買FDUSD/USDT，可以係sell BTC/FDUSD或者其他Market，不過呢啲bet upside有限。
- 另外一班賺錢嘅就係做triangular arbitrage，可以係BTC/FDUSD, BTC/USDT, FDUSD/USDT三者之間做arb，所以大家先會見到點解Trading volume咁大。
- 剩返要埋單嘅，就係被迫賣出FDUSD，可以係散戶，亦都可以係機構本身想減少風險，呢次危機就係懲罰佢哋。
Takeaway
- 其實呢次穩定幣depeg事件都好耐冇發生，而呢種depeg其實好難搵到Fair Value，因為本身就係關乎啲人信唔信1:1，係一件二次元嘅事件。你見佢Depeg 咗之後，其實係冇一個合理價，所以喺嗰晚，平時放best bid best ask size差唔多跌咗八成至九成，價格郁動放大咗5至10倍，有技巧嘅Market Maker會容易賺多咗錢。
- Infra setup真係好緊要，可能好多人會將呢次事件連繫到USDC，不過我覺得呢次比較似係2022 USDT depeg，果陣Alameda就係咁做，二級市場買，再去同Tethor redeem。如果平時有constantly同FDT試redeem呢條route，就可以用.999轉做USD，雖然門檻好高得機構做到，但係呢度嘅infra都可以指有其他地方俾你做price discovery。
- 認知同冷靜係缺一不可，網上面喺FDUSD depeg嘅時候已經有人將佢俾audit嘅文件share出嚟，所以恭喜呢次賭贏嘅朋友。
- 呢啲混亂嘅時候特別容易暴露弱點，尤其係Over Exposed，最近個市場賺錢難咗，如果過分槓桿嘅朋友記住呢一點。
