Analýza společnosti NVIDIA (NVDA) + nákupní cena

Nvidia Corporation je americká nadnárodní technologická společnost , která vyvíjí grafické procesory (GPU)  pro herní a profesionální trh a systémy na čipu (SoC – Systém-On-Chip) pro mobilní počítače a automobilový trh.

V analýze se podíváme klasicky co společnost dělá, co ji živí, jaké jsou klady a risk a nakonec to shrnu do závěru a vypočítám férovou cenu za akcii. 

Všichni fandové výpočetní techniky firmu Nvidia jistě velmi dobře znají jako jednoho z největších výrobců grafických karet. Jde také o vůbec největšího konkurenta společnosti ATI, kterou vlastní AMD. Na AMD jsem dělal analýzu v minulosti, kdy jsem doporučoval v analýze nakoupit za cenu kolem 75USD. Dnes se AMD obchoduje za 112 USD, což znamená 49% nárůst. 

NVDA jsi jen za tento rok připisuje přes 66%, tedy silně v návratnosti překonává index sp500.

Polovodičový průmysl zažívá v posledních několika letech atraktivní růst díky věcem, jako je digitalizace, internet, autonomní řízení atd. Ne všem polovodičovým společnostem se však daří stejně dobře. NVIDIA je jedna z těch, které se v posledních letech daří nadprůměrně.

Zdroje příjmu NVIDIA:

1) Poskytovatelé cloudových služeb - NVDA dodává grafické procesory, které dodává všem největším cloudovým poskytovatelům na světě - MSFT, AMZN, GOOGL a samozřejmě stovkám menším společnostem. 

2) Umělá inteligence - GPU je stále základem pro výzkumníky i datová centra, která chtějí provozovat AI a další sofistikované algoritmy.

3) Herní průmysl - Tato společnost stále drží více než 82% podíl na trhu s grafickými procesory pro stolní počítače a její řešení je jednoznačný favorit seriózních hráčů po celém světě. 50% příjmu společnosti plyne z Gamingu. 

NVDA měla neskutečný Q2 2021 tržby z roku na rok vzrostly o 68% a čistý zisk dokonce o 98%!. 

Společnost NVIDIA zaznamenala i kvůli pandemii koronaviru covid-19 pokles tržeb v roce 2020, v dalších letech by ovšem měly tržby společnosti nadále růst. V roce 2021 dosahují tržby společnosti 16,7 miliard USD, v dalším roce se očekává růst na 25,8 mld. USD a v roce 2022 na téměř 29 mld. USD.

Tržby společnosti rostou dvojciferným tempem, s kterým analytici počítají i v dalších letech. Předpokládá se, že tržby společnosti Nvidia porostou roční sazbou 23% do roku 2026.

První a asi nejdůležitějším tématem je nedostatek čipů na trhu, což je již pár měsíců docela žhavé téma. V každém případě z řečeného nedostatku těží společnost Nvidia a AMD, neboť to žene ceny jejich produktů nahoru, díky čemuž jim stoupají reálné výnosy a samozřejmě i očekávané výnosy. Proto je taky taková rally na trhu s tímto titulem. Nvidia akcie letí do extrémních výšin. O grafické karty se přetahují jak těžaři kryptoměn tak hráči her. 

Nvidia každopádně nenechala vykupování grafických čipů kvůli těžbě kryptoměn bez odezvy. Společnost představila produktovou řadu (crypto-mining processors), která má sloužit výhradně k těžebním účelům. Nvidia se tím dle oficiálního vyjádření snaží předejít nedostatku karet pro jejich primární zákazníky, což jsou hráči počítačových her.

NVDA není žádný startup, ve skutečnosti se svojí kapitalizací řadí mezi největší společností na světě.  P/E 77.70 je daleko od konzervativních 15-20, ale investoři jsou dlouhodobě ochotni si za společnosti jako NVDA připlatit a to pak tvoří tyto čísla. Co bych chtěl, abyste si ale všimli je ROE 77.83%. 

Rentabilita vlastného kapitálu (Return on equity) - ROE - Návratnost kapitálu je měřítkem ziskovosti ve vztahu k vlastnímu kapitálu. Udává také, jak dobře vedení společnosti investuje akcionářský kapitál. ROE je považována za měřítko ziskovosti společnosti a její účinnosti při generování zisku a řeknu vám, že 77.83% je fenomenální návratnost vlastního kapitálu. Třeba takový MSFT má kolem 46%, FB  31%. NVDA je opravdu cashflow machine. 

Spoluzakladatel: Jen-Hsun Huang - stále ve vedení společnosti jako její ředitel od založení NVDIA v roce 1993. Je fajn vidět, že se spoluzakladatel neválí někde permanentně na pláži, ale stále vede firmu. 

Historická návratnost NVDA vs index NASDAQ: Investice a držení pozice v NVDA za poslední dekádu se rovnala nalezení zlatého pokladu.

RISK:

1) Jakmile se poptávka s nabídkou GPU dorovná, tedy vznikne zase na trhu rovnováha, akcii zasáhne jistě negativní šok. Když si trh uvědomí, že poptávka po čipech klesla o desítky procent, klesne i hodnota akciového titulu.

2) Inflace v USA a zvyšování sazeb - toto platí pro všechny růstovky, až v USA zvednou úrokové sazby, uvidíme u nich hodně červené barvy, protože se peníze z akcií začnou přelévat do dluhopisů (nabídnou vyšší úrok, bez rizika), lidi začnou méně utrácet, protože si budou muset půjčovat za vyšší sazby a to samozřejmě uškodí ziskům společností a jelikož růstovky jsou naceněny vysoko budou padat, jako první a nejvíce. To platí pro všechny, ne jen pro NVDA.

3) NVDA je momentálně na vrcholu, ale rozhodně nesmíme zapomínat na AMD, nebo Intel, kteří budou chtít v budoucnu ukusovat ze zisků své konkurence. Pokud AMD, nebo Intel přijdou s něčím lepším, zákazníci to začnou kupovat. 

První dva důvody jsou přechodné a mě osobně jako dlouhodobého investora až tak netrápí, to že po nějakém produktu je vyšší poptávka a pak nižší jsou prostě cykly, to samé jaké výše sazeb budou, jednou jsou vyšší pan zase nižší. Tyto důvody budou mít za následek krátkodobé turbulence na ceně. Jako pádný důvod bych viděl až bod 3), který by mohl vážně zahýbat s fundamentem společnosti a tady si musíme odpovědět - dokáže AMD porazit NVDA?

Potenciál růstu:

1) Cloud gaming - Invidia vlastní GeForce což je největší "platforma" pro cloudové hrání na světě - má přes 10 mil. aktivních uživatelů, má dokonce více uživatelů než platforma Google. Pokud věříte, že cloudové hrání má budoucnost NVDA má dobře našlápnuto. 

2) Samořídící auta - V tomto prostoru NVIDIA nabízí nejen procesory, ale „počítač AI ve vozidle“, simulační platformu a školicí platformu. Jedná se o jedinečnou kombinaci hardwaru a softwaru. Samořídící auta jsou hudba budoucnosti, ale NVDA je na tuto budoucnost připravená. 

3)Streaming -NVIDIA nabízí streamovací mediální box s názvem Shield, který umožňuje uživatelům streamovat filmy, hudbu a další. Připojuje se ke všem streamovacím službám,  jako Netflix, YouTube, Amazon Prime atd. Jednou z funkcí je, že podporuje cloudové hry GeForce - ne všechny streamovací boxy zatím podporují hraní.

Ve všech těchto odvětvích vidí NVDA budoucnost, v gamingu, autech s AI a streaming, nebudu zastírat, že já to vidím podobně, proto v portfoliu vlastnim CRSR, PLTR, NFLX a DIS. Jen ty auta mi tam teda chybí :).

Závěr: Když si člověk udělá klasicky DCF výpočet, tak mu vyjde férová a vnitřní cena něco kolem 130 USD na akcii, což  nám říká, že společnost je silně nadhodnocená. Při dnešních cenách kolem 218 USD na akcii by musela být výrazná sleva, aby to na tuto férovou cenu spadlo. 

Už P/E přes 70 napovídá, že se rozhodně nejedná o společnost ve slevě. Pravdou je, že společnost dle DCF modelu byla nadhodnocená i na začátku roku a stejně od té doby cena vzrostla o 66%.  Tady jde krásně vidět, že né vždycky se dá podle modelových výpočtů řídit. 

Co teď?  Máme tady top společnost, která je podle toho neceněná, tedy je nadhodnocená. 

U takových kvalitních společností je problém ten, že málokdy jdou o hodně % dolů. Čekat, že NVDA spadne na 130 USD na akcii by se člověk taky nemusel dočkat. Já říkám, že společnost má před sebou další skvělou dekádu a pokud ji chcete aspoň po tuto dobu držet, nakoupil bych za malou část hned a nečekal na výraznější propad. Začal bych u této společnosti dělat DCA (dollar cost averaging), tedy pravidelné přikupování a budování si tak pomalu pozici v této společnosti.

A to z toho důvodu, že nakoupit za velkou sumu, když je společnost takto nadhodnocená je dle mých měřítek příliš riskantní. Pokud ale budu pomaličku v pravidelných intervalech přikupovat, pěkně si tak zprůměruji nákupní cenu, protože budu nakupovat když společnost roste, ale i když klesá a pomaličku si tak vybuduji pěknou pozici ve společnosti. A tento postup bych zvolil u NVDA i já. 

TABULKA  

O.