Analýza společnosti Intel (INTC) + nákupní cena

Společnost Intel Corporation je největším světovým výrobcem polovodičových obvodů a dalších zařízení,  které tvoří centrální procesorovou jednotku (CPU) – tedy řekněme mozek počítače.

V předešlých analýzách jsem se věnoval společnostem AMD a NVIDIA takže jde vidět že vás společnosti z polovodičového odvětví zajímají, což je logické vzhledem k jejich boomu a potřebě v poslední době. Zatímco AMD a NVIDIA jsou jako na koni a pokořily all time high, Intel už v podstatě několik let stagnuje. Dokonce titulu ani nepomáhá výrazný převis poptávky nad nabídkou čipů. Proto je myslím dobrý čas se podívat do detailů na tuto společnost a zda by mohla být dobrou investicí do budoucna. 

Intel má konkurenci i v technologických gigantech jako Google, Microsoft nebo Amazon, kteří investují do svých vlastních cloudových řešení. Zároveň chce Intel zaujmout své místo také v dedikovaných grafických čipech, kde má největšího konkurenta v Nvidii. 

Společnost za letošní rok hrubě zaostává za trhem:

Společnost Intel má dva hlavní segmenty s poměrem tržeb 50:35 a to jsou PC a servery. Za poslední kvartál Q3 2021 segmentu PC klesly tržby o 2%, ale data centra si polepšili o 10%. Výsledky celkově byly horší než u NVDA nebo AMD, přesto Intel rostl to mu nelze upřít. Růst tržeb u AMD i NVDA jsou v desítkách %, konkrétně u AMD to bylo 60% u NVDA 68%. Potom 5% růst u Intelu nezní tak dobře. 

Jak můžete vidět společnost za poslední kvartál nedoručila žádný závratný růst. Nicméně nelze mluvit ani o výrazném zklamání. Společnost očekává v následujících letech pokles Free cash flow (volného peněžního toku) a pokles marže, důvodem je zvýšená investice do výzkumu a výstavby nových továren na výrobu, dále sdělili že problémy s dodavatelským řetězcem přetrvávají, tedy nestíhají vyrábět dostatek čipů.

Investice do výzkumu a nových továren neberu jako špatnou zprávu. Dlouhodobě je to pro Intel dobrá věc a investice se vrátí. Krátkodobě (1-3 roky) to znamená špatnou zprávu pro finance Intelu a proto cena akcie padá.

Společnost se totiž nedokáže poslední léta nikam zvlášť posunout a stagnuje. Dokonce i nedostatek čipů na trhu Intelu tolik nepomohl jako konkurenci – NVIDIA a AMD. 

CEO Pat Gelsinger tvrdí, že se na situaci samozřejmě firma snaží reagovat, ale on sám předpokládá, že situace s nedostatkem nabídky čipů se během druhé poloviny roku začne zlepšovat. To v překladu znamená, budeme na tom pravděpodobně ještě hůře než jsme teď.

Investice do INTELU vs indexu Nasdaq 100 za posledních cca. 2.5 roku. 

Intel vyplácí dividendu v momentální výší 2.9%, kterou pravidelně po 7 let zvyšuje. Payout ratio je pak 26.3% což je v velmi bezpečné hranici. 

Nicméně! z čeho se vyplácí dividenda? Vyplácí se z Free cash flow, které bude v příštích nejméně 2 letech padat. Tedy dá se očekávat, že pokud bude chtít Intel navíc zvyšovat a udržet dividendu tak tento poměr poroste až na nějakých 50-55%.

Intel ztratil apple: Myslím si, že i lidé co se v tomto odvětví nepohybují zaznamenaly, že s příchodem M1 čipu u apple, přestala tato společnost potřebovat Intel. Což má ve skutečnosti asi větší marketingový dopad, než ten finanční. Apple jako klient představoval pro Intel zhruba jen 3% jejich tržeb. Takže žádný konec světa se nekoná.

Intel díky poklesu na ceně disponuje velmi atraktivním P/E poměrem 9.3, což se zdá být oproti například AMD 38 P/E a NVDA 87 P/E velmi atraktivní. Za jeden USD zisku Intelu, vy jako akcionář zaplatíte pouze 9.3 USD. Tato metrika nám ale bez hlubší analýzy moc neřekne.

ROE  - Rentabilita vlastního kapitálu (Return on equity) -  Návratnost kapitálu je měřítkem ziskovosti ve vztahu k vlastnímu kapitálu. Udává také, jak dobře vedení společnosti investuje akcionářský kapitál a přirozeně chcete to číslo jako investoři co nejvyšší.

ROE Intelu je 25.11%, AMD - 59.88%, NVDA - 40.88% - lze tedy vyčíst, že Intel ze všech 3 konkurentů dokáže s akcionářským majetkem nejhůře hospodařit a zhodnocovat ho. 

Finance - kdybych měl shrnout finance Intelu tak na nich není nic vyloženě špatného, firmě rostou tržby (sice pomalu, ale rostou), roste ji free cashflow, , rostou čisté zisky.  Má dostatek cashe, dluh není oproti aktivům nijak velký. 

Jako dobrý signál je ten že jejich CEO a management kupoval po aktuálním propadu akcie do svého portfolia. To značí, že společnosti pravděpodobně za dnešní ceny věří. 

V únoru letošního roku došlo k výměně ředitele společnosti. Do čela firmy se dostal Pat Gelsinger, který ovšem v Intelu není ani náhodou nový. Gelsinger sice předešlé roky strávil u jiné společnosti, ale svoji dlouhodobou kariéru budoval hlavně v Intelu, kam nastoupil již jako vysokoškolský student.

Problém v Intelu po mé analýze spočívá v tom, že byť se společností víceméně všude daří, bohužel konkurence je momentálně mnohem dál co se týče technologie čipů a rychlosti vývoje. Intel snad nikdy za svou historii nedodržel slibované termíny doručení nové technologie, kdežto konkurence chrlí novou technologii jako na běžícím páse a jsou mnohem více draví. V tomto Intel prostě zaspal a na ceně akcie to lze znát. 

Společnost AMD nemá vlastní továrny na výrobu čipů, a tak využívá tzv. outsourcing a nechá si čipy vyrábět od jiné společnosti, konkrétně od TSMC. Díky tomu nyní dokáže na trh dodávat produkty s 7nm procesory, zatímco Intel ještě stále jen s 10nm.

Pokud máte pomalejší inovativní řešení než konkurence pak pomalu začne docházet k tomu co se Intelu momentálně děje a to ztrácení podílu na trhu vůči jejich konkurenci (AMD, NVDA). Lidi prostě jdou za tím co je nejlepší. 

Neberte mě špatně Intel je pořád největší na světě v tom co dělá. Jen bohužel nestíhají s inovacemi oproti jejich konkurenci. 

Pokud si budete počítat vnitřní a férovou cenu za akcii Intelu vyjde vám cena kolem 55 USD. Což by znamenalo, že je akcie silně podhodnocená za aktuální cenu 48 USD, jak jsem říkal nynější finanční výkazy nevypadají vůbec špatně. Je třeba ale zohlednit všechny faktory, které Intel čekají v budoucnosti a to je více inovativní konkurence, velké výdaje na nové továrny a vývoj a menší poptávka po čipech než aktuálně je. 

Závěr:

Intel je jednička v tom co dělají, ale nelze než souhlasit s názorem, že Intel zaspal a má nyní problémy ty se snaží vyřešit velkými investicemi, které však ještě více uškodí ceně akcie v krátkém horizontu (1-3 roky). V dlouhém horizontu však tyto investice mají přinést Intelu tak moc požadovaný růst. 

Strategii kterou bych já osobně po mé analýze nastavil je čekat na nižší ceny. Byť je akcie vyklesaná a vypadá atraktivně. Intel bohužel neuměl tak moc dobře kapitalizovat na situaci s čipy jako jejich konkurence. To lze vidět i na jeho výsledcích.  Navíc společnost čeká ochlazení poptávky po čipech v budoucnu, tzn. ještě nižší tržby pro Intel to znamená nižší cena akcie krátkodobě.

Věřím, že investice Intelu vyjdou. Bavíme se však o roku 2023 a dále, kdy se začnou projevovat zisky z takto provedených investic z letošního roku. Myslím si, že Intel může být od roku 2023 zajímavá investice, nicméně v důsledku výše zmíněných důvodů nemá cena proč růst krátkodobě a dost pravděpodobně půjde ještě níže. Pokud by někdo chtěl do Intelu DLOUHODOBĚ nastoupit počkal bych na cenu kolem 45,5 USD, abychom si vytvořili ten pravý "margin of safety" neboli bezpečnostní polštář a pak případně nakoupit. Cena 48 USD mi pořád nepřijde jako dobrý poměr risk/zisk.

Jelikož jsem detailně analyzoval všechny 3 společnosti Intel, NVDA a AMD. Mohu říct, že Intel se mi zdá z těchto hráčů jako nejslabší investice do budoucna, která však může být zajímavá až s vysokým bezpečnostním polštářem. Momentálně bych daleko raději viděl svoje peníze v AMD, NVDA, jak jsem psal i v analýzách na tyto společnosti. 

Samozřejmě to je ale jen můj názor.

PS: INTEL zařadím do nové tabulky společností, která bude k dispozici příští měsíc, až všechny společnosti oznámí své kvartální finanční výsledky a já tak budu moct přepočítat ceny. 

O.