Ondřej Koběrský

DĚNÍ NA TRZÍCH | CO SLEDUJI? (ČERVEN 2025)

Added 2025-06-05 15:15:01 +0000 UTC

🎧 ČLÁNEK V AUDIO PODOBĚ NAJDETE ZDE [MADE BY AI]

Ahoj investoři,

Znovu se vám hlásím s aktuálním děním na akciových trzích. Řekl jsem si, že doba je divoká, a proto je na místě si otevřeně promluvit o tom, co všechno se dnes kolem nás odehrává. Upřímně – díky Trumpovi by tento článek mohl mít klidně třicet stran, ale to by asi nebyla moc velká zábava. Navíc je důležité umět číst mezi řádky a neřešit každou jednotlivou novinku, kterou nám Donald nadělí.

Dnes se podíváme na informace, které osobně sleduji a které mě zajímají. A pokud bych vám kromě samotných dat měl dnes předat ještě jednu důležitou myšlenku, pak je to tahle: je rozdíl mezi tím sledovat dění na trzích a tím se jím opravdu řídit. Nezapomínejte, že krátkodobé události – jako obchodní války, geopolitické napětí, kroky centrálních bank nebo vývoj ekonomiky – jsou v dlouhodobém horizontu často jen šum, který je třeba správně filtrovat.

Pokud bychom se vším nechali unést a měli nutkání na každou novinku reagovat, začaly by naše portfolia ovládat emoce – a to je přímá cesta do investorského pekla. My chceme být těmi, kdo drží kormidlo.

Nezapomeňte na to, co jsme nedávno probírali ve videu Cena vs. Hodnota. A co z toho všeho vyplývá pro dlouhodobého, ziskového investora? Především to, že je vždy potřeba řešit především situaci uvnitř firmy – tedy mikro více než makro.

🚀 Jak se daří trhům v roce 2025?

Americký akciový index S&P 500 po dubnovém poklesu chytnul opět růstový trend a v posledních týdnech se nám stabilizoval na hodnotách mezi 5800b. - 6000b. Zhodnocení od začátku roku se pohybuje kolem černé nuly. Velmi podobně je na tom také technologický Nasdaq, který se propadl v dubnu o více než 23% z historických maxim, ale následně zažil také prudký růst. Kdo letos dnes drtí akciové trhy, je hongkongský index Hang Seng, který připisuje již více než 19%, a velmi dobře se daří také širokému evropskému indexu STOXX Europe 600, který připisuje v tomto roce přes 7%.

📊 Výsledková sezóna pomohla akciím v růstu.

Když se zpětně podívám na výsledky firem za první čtvrtletí letošního roku, mám pocit, že to celé výrazně pomohlo otočit náladu na trzích.

Pak ale přišla výsledková sezóna. A musím říct – překvapivě dobrá. Firmy v indexu S&P 500 meziročně zvýšily zisky o více než 13 %, což je nejvíce za poslední dva roky. Také téměř 80 % z nich překonalo odhady analytiků. Což v praxi znamená, že zvládly tohle nejisté období opravdu dobře. A díky tomu se trhy postupně uklidnily.

Jakmile začaly přicházet první lepší výsledky, trhy se začaly zvedat. A čím dál tím víc to vypadalo, že by ekonomika mohla zvládnout zpomalení bez výraznější krize. Investoři se uklidnili, kapitál se vrátil do růstových akcií a květen přinesl slušný růst. Na grafu níže vidíte, které sektory překonaly nebo nepřekonaly odhady analytiků.

Otázka teď je, co bude dál. Výsledky za první kvartál jsou už v cenách. Nyní se všichni soustředí na to, co přinesou další měsíce – hlavně druhý a třetí kvartál. Myslím si, že dopad obchodní války na zisky firem se zatím příliš neprojevil. Ale dříve nebo později to pravděpodobně přijde. Jen je otázkou, jak výrazně.

Osobně si myslím, že jsou nyní investoři možná až příliš optimističtí. A následujících několik měsíců ukáže, zda je ten optimismus oprávněný. Pokud by se ukázalo, že cla začínají výrazněji tlačit na ziskové marže, může to vést k další korekci na trzích. Mě by to ani moc nepřekvapilo. Bylo by spíš zvláštní, kdyby se to vůbec neprojevilo.

🎭 Sentiment - dobrý pomocník dlouhodobého investora

Pro sledování tržního sentimentu jsem si v posledních měsících oblíbil software Moodix, který funguje velmi zjednodušeně tak, že na základě historických dat měří reakce trhů na nejrůznější zprávy. Počítá s opravdu obrovskou porcí zpráv každý den a přijde mi jako nejlepší způsob pro sledování aktuální nálady na trzích. Ačkoliv jsem dlouhodobý investor a z dlouhodobého hlediska pro mě krátkodobý sentiment není příliš důležitý, krátkodobě jej využívám při rozhodování ohledně toho, kdy mám, nebo naopak nemám nakupovat. Nejde o klasické časování trhu za vidinou rychlého zisku, ale spíše o dobrého pomocníka při sledování novinek, zpráv a krátkodobém rozhodování.

Na obrázku vidíme, že sentiment se nyní pohybuje v neutrální zóně, není ani příliš negativní, ani silně pozitivní. Investoři, potažmo trhy se v posledních týdnech nemohou rozhodnout, jestli se vydat na zelený sever, nebo rudý jih. Je to zapříčiněno tím, že nám z trhu chodí zprávy, které se opravdu velmi rychle mění - chvíli máme pozitivnější novinky, chvíli negativnější.

Ukazatel strachu a chamtivosti nám nyní ukazuje, že investoři jsou stále naladěni mírně pozitivně. Bylo zajímavé v posledních týdnech sledovat, jak moc je trh odolný. V podstatě každý pokles trhů byl investory okamžitě vykoupen a po jednom nebo dvou dnech menších poklesů okamžitě nastal návrat zpět vzhůru - ten však zatím také není silný a indexu S&P 500 se nad hranici 6000b. příliš nechce. Co to pro mě znamená? Říká mi to, že je rozumné být nyní opatrný a krátkodobě si počkat na to, kam se trh jako celek vydá, jestli převáží spíše strach nebo naopak optimismus. Než na tohle sázet, je lepší si počkat. Tohle samozřejmě platí pro index (trh) jako celek. Co se týká jednotlivých akciových pozic, tak tam je to různé. Jsou zde akcie, které se obchodují na hodnotách, kde nakupovat rozhodně nechci, a naopak existují společnosti, které bych dnes klidně nakupoval.

💥 Obchodní válka - Totální chaos

Přiznám se, že je pro mě extrémně složité předat vám stručně nějakou smysluplnou sumarizaci toho, co se dnes v rámci obchodní války děje. Přesto se pokusím nabídnout svůj pohled. Upřímně si myslím, že má smysl toto dění krátkodobě sledovat, ale zároveň je důležité brát ho s velkým nadhledem a odstupem.

Dokonce i samotní investoři už na Trumpovy „novinky“ nereagují zdaleka tak prudce jako ještě v dubnu a květnu. Trh si zkrátka na všechno časem zvykne – a po několika názorových otočkách amerického prezidenta už jeho slova začínají ztrácet na významu. Nemluvím teď jen za sebe, ale odráží to i chování trhu, kde sledujeme postupně slábnoucí reakce na jeho prohlášení.

Obchodní válku z aktuálního dění zkrátka nemůžeme vynechat. Pokusil jsem se pro vás sestavit časovou osu nejdůležitějších událostí posledních měsíců, která, doufám, pomůže k lepší orientaci. Všechno budeme samozřejmě i nadále sledovat společně.

Možná vás zajímá, co si o tom myslím já? Politiku samotnou nehodnotím, ale velmi doufám, že si Donald Trump brzy uvědomí, že tím, co dělá, rozhodně nijak nepomáhá americkým občanům. Dopady obchodních válek jsou historicky téměř vždy velmi negativní – jak z krátkodobého, tak i dlouhodobého hlediska. A ve většině případů nejvíce tratí právě ten, kdo takový konflikt rozpoutá.

Z pohledu investora věřím, že pokud se v letošním roce podaří uzavřít rozumné dohody mezi USA a jejich obchodními partnery, můžeme se dočkat růstu trhů na all time highs ještě během tohoto roku. Pokud by se ale situace ve druhém a třetím čtvrtletí nevyřešila, je velmi pravděpodobné, že se cla začnou negativně promítat do zisků firem – a to nejen těch amerických.

👉 Duben 2025: "Den osvobození" a eskalace tarifů

2. dubna: Prezident Trump vyhlásil tzv. „Den osvobození“ a podepsal exekutivní příkaz zavádějící univerzální 10% clo na téměř všechny dovážené zboží do USA, s vyššími „recipročními“ sazbami pro přibližně 60 zemí, včetně Číny, EU, Vietnamu a Indie. Tato opatření byla odůvodněna jako reakce na dlouhodobé obchodní deficity USA.
5. dubna: Zavedení základního 10% cla na většinu dovozů.
9. dubna: Vyšší cla na vybrané země vstoupila v platnost, ale byla krátce poté pozastavena na 90 dní kvůli negativní reakci trhů, s výjimkou Číny, na kterou byla cla zvýšena až na 145 %.
11. dubna: Čína reagovala zvýšením cel na americké zboží až na 125 % a omezila vývoz vzácných zemin, klíčových pro technologický průmysl.

👉 Květen 2025: Soudní zásahy a dočasné uvolnění napětí

12. května: USA a Čína dosáhly dohody o snížení cel – USA snížily cla na čínské zboží na 30 %, Čína na americké zboží na 10 %. Dohoda však byla narušena pokračujícími čínskými omezeními vývozu vzácných zemin.
23. května: Trump oznámil plán na zavedení 50% cla na zboží z EU od 1. června, později odloženo na 9. července po žádosti Evropské komise o více času na vyjednávání.
28. května: Federální soud v New Yorku (U.S. Court of International Trade) rozhodl, že prezident Trump překročil své pravomoci při zavedení většiny „Liberation Day“ tarifů, včetně 10% cel na většinu dovozů a až 145% cel na čínské zboží. Soud konstatoval, že tyto tarify nejsou oprávněné podle zákona o mezinárodních mimořádných ekonomických pravomocích (IEEPA) a že pouze Kongres má ústavní pravomoc uvalovat cla.
29. května: Trumpova administrativa okamžitě podala odvolání a požádala o pozastavení platnosti rozhodnutí. Federální odvolací soud vyhověl žádosti a dočasně obnovil platnost tarifů během probíhajícího odvolacího řízení.
30. května: V samostatném případě federální soudce Rudolph Contreras ve Washingtonu, D.C., rozhodl, že prezident nemá pravomoc jednostranně uvalovat cla za účelem „přeuspořádání globální ekonomiky“, čímž podpořil předchozí rozhodnutí newyorského soudu.

👉 Červen 2025: Intenzivní vyjednávání a pokračující nejistota

2. června: Trumpova administrativa vyzvala obchodní partnery, aby do středy předložili své nejlepší nabídky v rámci probíhajících vyjednávání, s cílem uzavřít dohody před samostatně stanoveným termínem 8. července. Zatím bylo dosaženo pouze předběžné dohody s Velkou Británií, jednání s EU, Japonskem, Vietnamem a Indií pokračují.
3. června: Prezident Trump plánuje hovor s čínským prezidentem Si Ťin-pchingem kvůli obnovenému napětí, zejména kvůli čínským omezením vývozu vzácných zemin, která přetrvávají navzdory nedávné dohodě o snížení cel.

⛔ Dluhopisový trh - vyšší výnosy snižují atraktivitu akcií

Pojďme se pobavit krátce o dluhopisovém trhu - řeč je samozřejmě o amerických státních dluhopisech. Nechci se u tohoto tématu dlouze rozepisovat, ale některá základní fakta bychom si říct měli. Co se tedy na dluhopisovém trhu děje?

📈 Aktuální výnosy amerických státních dluhopisů (k 3. červnu 2025)

10leté dluhopisy: výnos vzrostl na 4,45 %, což je nejvyšší hodnota od února 2025.
30leté dluhopisy: výnosy se pohybují kolem 5 %, což signalizuje pokles důvěry investorů v dlouhodobé americké závazky.
2leté dluhopisy: výnosy dosahují přibližně 3,94 %, což naznačuje očekávání stabilních úrokových sazeb - že FED nemusí spěchat s uvolňováním měnové politiky.

Pojďme k nějakému mému pohledu na to, jak celou situaci vnímám? Hlavně bych chtěl říct, že mě to nepřekvapuje a samozřejmě celá situace na dluhopisovém trhu nedělá dobře akciím. Rostoucí výnosy dluhopisů vedou k vyšším úrokovým sazbám na hypotéky, půjčky na auta a studentské půjčky, což zatěžuje spotřebitele. Trumpův návrh zákona o daňových škrtech a výdajích celé situaci jen přilévá olej do ohně. V připravovaných výdajích se počítá s tím, že se zvýší americký dluhový deficit o 3 - 4 biliony dolarů během následující dekády. To samozřejmě vyvolává obavy o udržitelnost celého systému amerického dluhu. Nedávné snížení ratingu USA agenturou Moody’s z Aaa na Aa1 podporu investorů také nepodpořilo. Mám takový názor, že i při snížení úrokových sazeb federální americkou bankou by výnosy na delších splatnostech dluhopisů nemusely klesnout - to by samozřejmě nebylo pro akciové trhy vůbec dobré. Uvidíme, jak se dluhopisový trh bude vyvíjet dál, ale bude velmi důležité ho sledovat. Především budu pozorný, pokud FED sníží úrokové sazby. To by mělo srazit dolů výnosy na krátkodobějších dluhopisech se splatností do 5 let. Ty dlouhodobější jsou nyní velký otazník.

🔥 Evropské trhy porážejí USA

Jak už jsem zmiňoval výše ve shrnutí dosavadního výkonu světových indexů, evropským trhům se letos rozhodně nedaří špatně. Evropa bývá často vnímána jako region zatížený přeregulací, slabým růstem a politickými šrámy. Možná právě v tom ale letos spočívá její výhoda. Trhy, které byly dlouho mimo zájem investorů, začínají znovu přitahovat pozornost. A Evropa byla opravdu dlouhou dobu levná.

Navíc – na rozdíl od USA – není růst evropských indexů tažen jen několika technologickými giganty. V Evropě se letos daří bankovnímu sektoru, průmyslu, energetice i obraně. Díky tomu působí evropský trh stabilněji, protože není z více než 30 % závislý na několika málo velkých technologických firmách, jako je tomu v Americe.

Velký rozdíl vnímám také v přístupu centrálních bank. Zatímco Evropská centrální banka pravděpodobně už brzy zahájí snižování úrokových sazeb, americký Fed zatím vyčkává. Inflace v USA zůstává zvýšená a k tomu přibývá nejistota kolem rozpočtu a politického vývoje. V tomto ohledu má Evropa aktuálně navrch – inflace zpomaluje a trh očekává uvolnění měnové politiky.

Ano, Evropa má své slabiny – strukturální, demografické i geopolitické. Ale chápu, že z pohledu investorů dnes působí jako klidnější a předvídatelnější místo pro kapitál než Amerika, která balancuje mezi obchodní válkou a nejistým vedením státu. Budu nyní investovat více v Evropě než USA? Ne, to se zatím dít nejspíš nebude, ale nebráním se myšlence, že pokud by obchodní válka dále eskalovala, zařadil bych možná do svého portfolia trochu více evropských aktiv.

🎯 Závěr

Pojďme si to nějak shrnout. Co se tedy právě teď na trhu děje a co je pro mě osobně důležité?

Nejprve bych chtěl zdůraznit, že jsem zmínil především to, co mě v posledních týdnech nejvíc zaujalo. Samozřejmě existuje celá řada dalších témat, která by se dala rozebrat. Například FED – ten aktuálně sleduji, ale zatím čekám, až se rozhoupe k dalším krokům ohledně snižování úrokových sazeb. Prozatím to tak nevypadá, a proto se k němu nyní podrobněji nevyjadřuji. Stručně řečeno, americká centrální banka je stále velmi opatrná – a zřejmě k tomu má dobrý důvod.

Dalším tématem je oslabující dolar. To je v obdobích nejistoty velmi nezvyklé. Historicky americká měna v době napětí téměř vždy posilovala. Letos je to jinak – protože tu nejistotu způsobuje do značné míry právě samotné USA. Je to tedy nový jev, který sleduji. Ale upřímně – i kdybych ho sledoval jakkoliv pozorně, směr měnového kurzu nijak neovlivním a ani se jím nechci řídit. Je mi to v zásadě jedno. Věřím, že dolar, který je nyní pod tlakem, časem opět posílí.

V rychlosti zmíním ještě makroekonomický vývoj – tedy situaci na trhu práce, vývoj inflace, spotřebitelský sentiment, průmyslovou výrobu a další ukazatele. Všechna tato data pravidelně sleduji, ale přiznávám, že makroekonomie by si zasloužila samostatný článek. Pokud byste o takový přehled měli zájem, napište mi do komentářů. Když uvidím velký zájem, rád ho pro vás připravím.

Témat je skutečně hodně a na trzích rozhodně není nuda. Osobně mě tahle doba opravdu baví. A i když to dnes není pro investory úplně jednoduché, rozhodně je to lepší než stagnace. Přál bych si znovu větší volatilitu – právě ta totiž přináší dlouhodobé příležitosti.

Na své strategii teď nic neměním. Pokračuji v pravidelných nákupech ETF metodou DCA. O všech dalších nákupech nebo případných prodejích vás budu samozřejmě informovat. Nezapomínejte to, co si dlouhodobě říkáme v komunitě již roky - základ je fundamentální analýza, sledování dění uvnitř firem nehledě na krátkodobé změny a tlaky. Pokud někdo chce spekulovat na krátkodobé pohyby, chápu to, ale v rámci dlouhodobého investování by to nemělo být s drtivou většinou kapitálu v portfoliu, ale čistě okrajová záležitost. Věřím, že společně budujeme portfolia, která budou dlouhodobě zisková a podle toho stavím svoji strategii.

PS: Asi jste si správně všimli, že tentokrát zde v druhé polovině článku nejsou tipy na to, co aktuálně sleduji v rámci jednotlivých akcií nebo ETF fondů, jak bylo dříve zvykem. Kvůli délce článku jsem se rozhodl rozdělit „dění na trzích” do dvou samostatných příspěvků. V příštím týdnu pro Vás sepíši konkrétní investice, které mi osobně nyní přijdou zajímavé.

🚨 Upozornění (Disclaimer)

Veškeré informace uvedené v tomto materiálu slouží výhradně k informačním a vzdělávacím účelům. Nejedná se o investiční doporučení, nabídku ani pobídku k nákupu či prodeji jakýchkoli investičních nástrojů, cenných papírů nebo jiných finančních produktů. Tento materiál neobsahuje ani nenahrazuje individuální investiční poradenství. Investování na kapitálových trzích je spojeno s riziky, včetně rizika ztráty části nebo celého investovaného kapitálu. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výsledků. Vývoj hodnoty investic se může v čase měnit v závislosti na tržních podmínkách, ekonomických faktorech a dalších nepředvídatelných událostech. Autor tohoto materiálu vyjadřuje pouze své osobní názory a pohled na danou problematiku, které se mohou v čase měnit bez předchozího upozornění. Nezaručuje správnost, úplnost ani aktuálnost zde uvedených informací. Autor materiálu nenese žádnou odpovědnost za jakékoli rozhodnutí učiněné na základě zde uvedených informací, ani za jakékoli přímé či nepřímé ztráty, které by z takových rozhodnutí mohly vyplynout.

Toto vše byly aktuální nákupy, které jsou již provedené. Online můžete pohyby portfolia sledovat na Monery.

Ihned jak provedu další nákupy, budu vás informovat.

Mějte se krásně