Ondřej Koběrský

📈 5 AKCIÍ, KTERÉ V ČERVNU NECHCEŠ IGNOROVAT

Added 2025-06-11 18:00:10 +0000 UTC

🎧 ČLÁNEK V AUDIO PODOBĚ NAJDETE ZDE [MADE BY AI]

Ahoj investoři,

Dnes se s Vámi chci podělit o pět zajímavých investičních příběhů, které nyní sleduji, jak jsem slíbil minulý týden ve článku o dění na trzích. Vše, co v tomto článku napíši, je čistě můj subjektivní pohled. Rád s Vámi tento pohled sdílím, ale zároveň apeluji na to, abyste si udělali vlastní názor. Je to velmi důležité, protože investování nejsou jen tvrdá data a hromada čísel, ale především subjektivní názor každého investora - v tom je investování krásné.

Jedná se o delší text, kde jsem se snažil popsat srozumitelně to nejdůležitější z mých názorů a podložit je fakty. Při čtení mám pro Vás jedno doporučení. Zkuste si každou firmu pročíst samostatně, klidně vícekrát, a zamyslete se sami nad tím, co si o tom myslíte. Když to proletíte vše v kuse během 15 minut, moc Vám to nejspíš nedá. Jsou to u každé společnosti rozdílné myšlenky, a tak je dobré dát si mezi firmami pauzu.

Pojďme na to!

✅ 1) Warner Bros. Discovery, Inc. (WBD)

Jak už asi víte, psal jsem o WBD i včera v rámci nákupu do Milionové výzvy 2.0.

Pojďme si tedy ještě jednou firmu v rychlosti představit a říct si, co se děje. Nebudu se představením společnosti příliš zdržovat, věřím, že ji zná téměř každý, a pokud ne, je schopen si to jednoduše zjistit nebo se podívat do včerejšího příspěvku. Spíše se zaměřím na můj pohled a tezi, proč se do WBD znovu vracím.

Předchozí pozici jsem prodával koncem minulého roku na ceně zhruba 9,6 USD za akcii po tom, co mne zklamaly kvartální výsledky - především pomalejší splácení dluhu, než jsem očekával. Ačkoliv trh na tyto výsledky nakonec reagoval pozitivně díky dalším metrikám, které naopak potěšily, já to v tu chvíli viděl jinak. To se ale nyní ve světle nových informací mění.

🚀 Proč se mi nyní společnost líbí?

Pojďme si říct, co se tedy změnilo a co si o tom myslím. WBD by se měla do poloviny roku 2026 rozdělit na dvě samostatné společnosti. Současný CEO David Zaslav povede firmu zaměřenou na streamovací služby, filmová studia a gaming, zatímco CFO Gunnar Wiedenfels se stane generálním ředitelem divize Global Networks - to je klasický legacy byznys v podobě kabelových televizí. No a proč se mi tento krok zamlouvá natolik, že jsem ochoten akcie opět nakoupit? Rozdělení pro mě znamená lepší pozici především streamovacích služeb do budoucna a zároveň věřím, že kabelovky budou i přes klesající tržby nadále generovat dostatek peněžních toků k tomu, aby byly důležitým aktivem firmy. Velký rozdíl oproti minulému roku je i to, že byznys streamingu velmi pěkně roste a díky tomu byl schopen překlopit ztrátu v zisky.

Dalším důležitým faktorem je to, že podle dostupných informací by měla na sebe většinu dluhu vzít právě divize kabelových televizí - opět uvolnění rukou pro streaming. Krátkodobě tyto kroky podle analytiků, a já s nimi souhlasím, příliš nemění, ale z dlouhodobého hlediska je to pro akcionáře dle mého názoru dobrá zpráva, protože budou moci vlastnit podíl čistě ve streaming službách, což je v případě WBD ten růstový příběh, který mi dává největší smysl. Zároveň akcionáři nabudou podíl i v odděleném legacy byznysu, který bude mít zase mnohem volnější ruce ve vlastním financování a řešením své rozvahy.

📈 Jak dnes nahlížím na příběh WBD?

Rozdělení firmy vnímám pozitivně. Streaming, studia a gaming bude mnohem méně trápit zadlužení, zároveň věřím, že WBD udrží trajektorii růstu v těchto segmentech. Oddělení byznysu kabelovek přinese mnohem jasnější strukturu byznysu a efektivnější nakládání s dluhem a volným peněžním tokem. Tyto zprávy nezměnily můj pohled na férovou hodnotu společnosti, která se dle mě nachází mezi 17–18 dolary za akcii, ale je to krok, který se mi zamlouvá a dává mi smysl. Mohlo by to celý příběh nakopnout a urychlit. Jelikož se nyní obchoduje společnost výrazně pod touto hodnotou, přijde mi příběh WBD opět zajímavý.

✅ 2) PepsiCo, Inc. (PEP)

PepsiCo je globální potravinářský a nápojový gigant, který stojí za značkami jako Pepsi, Lay’s, Gatorade, Quaker nebo Doritos. Jako investor vnímám PepsiCo jako stabilní dividendový titul s dlouhodobým růstem taženým širokým portfoliem oblíbených produktů, silnou distribuční sítí a schopností přizpůsobit se změnám na trhu – ať už jde o zdravější alternativy, nebo digitalizaci prodeje. Firma generuje silné cash flow jak z nápojové divize, tak z prodeje balených potravin, přičemž tržby má geograficky rozložené mezi USA a mezinárodní trhy. Je to zkrátka defenzivní hráč do portfolia, který se po dlouhé době dostal na zajímavou valuaci.

📉 Proč se nyní PepsiCo obchoduje na nejnižších valuacích za poslední roky?

Důvodů poklesu ceny akcií PEP je více - není to jedna zpráva nebo jeden zásadní problém. Zkusím zde shrnout to, co vnímám jako nejdůležitější příčiny poklesu.

👉 Trumpova administrativa:

10 % clo na koncentráty z Irska, které zvyšuje náklady na hlavní surovinu. PepsiCo vyrábí téměř celý koncentrovaný základ pro Pepsi a Mountain Dew v Irsku
25–50 % clo na hliník a ocel, které zdražuje balení (plechovky).
Ministr zdravotnictví Kennedy spolu s ministryní zemědělství Brooke Rollins prosazují možnost, aby státy zakazovaly nákup limo, cukrovinek a nezdravých snacků pomocí potravinových lístků (SNAP).
RFK Jr. vede MAHA (Make America Healthy Again) – iniciativu s cílem snížit konzumaci ultra zpracovaných potravin a přísad, podporovat zdravější stravování a navrhovat systematické změny
Konflikt Rusko x Ukrajina

👉 Výsledky a fundament společnosti:

Tržby od roku 2023 stagnují a předpokládá se, že i letos budou flat (neporostou, ale ani výrazně neklesnou)
Růst čistého zisku byl v posledních letech stabilní, ale nyní panují obavy ohledně stagnace, stejně jako u tržeb
Volný peněžní tok od roku 2023 poklesl. Očekává se také stagnace
Cla vytvářejí obavy ohledně dopadu na marže.

📈 Proč si myslím, že zmíněné obavy nejsou vlastně až tak velkým problémem?

Vlastně vidím budoucnost Pepsi jako stabilní defenzivní společnost, kterou chci vlastnit v portofoliu. Důvodů je opět více a nejedná se o jednu konkrétní věc. Hlavní je pro mě kombinace silné značky, velmi pevné finanční rozvahy a tvoření volných peněžních toků. Společnost je tiskárna na peníze - a to vždy rád vidím. Jsem v pohodě s tím, když zisk na akcii v dalších letech bude stagnovat nebo poroste minimálně (2-4% ročně). Na této valuaci mi to stejně dává smysl, plus je třeba přičíst také velmi pěknou dividendu, která je nyní více než 4,3%, a je dle mne udržitelná. Obchodní války a cla časem pominou a Pepsi si vydechne. Předpokládám, že v tomto případě se cena velmi rychle vrátí na hodnoty přes 170 dolarů za akcii. Nezapomínejme, že tak silná značka, jakou Pepsi bezpochyby je, si zaslouží valuační premium, které nyní zmizelo, ale je velmi pravděpodobné, že se časem vrátí. Ať se na firmu dívám ze všech různých úhlů pohledu, přijde mi dnes Pepsi jako velmi dobrá volba do portfolia pro konzervativnější investory.

✅ 3) Novo Nordisk (NVO)

Novo Nordisk A/S je dánská farmaceutická firma, která patří mezi největší hráče na světě v oblasti léčby diabetu. A jako investor ji vnímám jako jednoho z nejzajímavějších zástupců v sektoru zdravotnictví díky její kombinaci silného růstového příběhu a stabilního cash flow. Firma se specializuje hlavně na vývoj a výrobu inzulinů a dalších léků pro pacienty s cukrovkou – to je její core byznys. Ale v posledních letech zažívá obrovský boom v oblasti léčby obezity – tady přichází na řadu produkty jako Wegovy nebo Ozempic, které se staly doslova fenoménem. Tyto léky cílí na GLP-1 receptory a vedou k dramatickému úbytku váhy – a to mění celý trh.

💵 Co se mi na společnosti líbí?

Znovu se dostáváme ke kombinaci více věcí, které se mísí a tvoří příběh.

Zaprvé je to velmi silné postavení na trhu, to zkusím trošku více rozepsat, protože je to zde kruciální. Novo Nordisk vyrábí vlastní léky, má obrovské výzkumné zázemí, klinická testování a zároveň silnou distribuční síť po celém světě. Těžko si představit firmu s lepšími hrubými maržemi – často přesahují 80 %. Když se firmě daří, velmi efektivně to teče až na čistý zisk a volný cash flow, což znamená solidní výplatu dividend a pravidelné zpětné odkupy akcií.

Zadruhé jsou obezita i cukrovka civilizační nemoci, jejichž výskyt roste napříč vyspělým i rozvojovým světem. Firma ovládá přes 35 % světového trhu s inzuliny a je lídrem v nové generaci léků na hubnutí. Je pravda, že v lécích na hubnutí roste silná konkurence, což je naprosto běžné v takto vysokomaržovém rostoucím segmentu léků.

Zatřetí má společnost obrovsky silnou pipeline (výzkum a vývoj léků do dalších let). Když jsem si analyzoval, na čem NVO pracuje, byly to hodiny a hodiny zajímavých projektů. Rozhodně se nejedná o farmaceutickou společnost, která by usnula na vavřínech, protože přišla s Ozempicem - o tom zde nemůže být ani řeč. Nebudu se zde dlouze rozepisovat o všech lécích - ale alespoň zmíním, že firma je nyní v různých fázích klinického testování léků na nemoci, jako jsou onkologická onemocnění, autoimunitní onemocnění, cukrovka, obezita, kardiovaskulární nemoci, hormonální a růstové poruchy a další.

📈 Proč si myslím, že je Novo Nordisk zajímavý růstový příběh?

Velmi důležitým faktorem v mém přesvědčení je to, že firma si může dovolit obrovsky nákladný vývoj a výzkum. Proč si to může dovolit? Protože veškerý vývoj, výzkum a provoz může jednoduše financovat ze zisků, které do firmy tečou z prodeje inzulínu a léků na hubnutí. Tyto zisky jsou tak velké, že firmě ještě pohodlně zbývá dostatek financí na zpětné odkupy akcií.

Když si to tedy shrneme, máme zde farmaceutickou společnost s obrovsky silným postavením na svém trhu. Máme zde velmi rychle rostoucí čistý zisk, počet akcií v oběhu se snižuje díky zpětným odkupům, volné peněžní toky rostou, čistá marže je přes 30%, portfolio léků je silné a nezaostává ani výzkum a vývoj nových léčiv. No a do toho nám cena klesla ze 140 dolarů na 60 dolarů a nyní se po růstu v posledních týdnech obchoduje kolem 80 dolarů. Férovou hodnotu firmy vidím mezi 115–125 dolary na akcii.

✅ 4) Thermo Fisher Scientific Inc. (TMO)

Thermo Fisher Scientific je americká společnost se sídlem ve Waltham, Massachusetts. Je celosvětově lídrem v poskytování produktů, služeb a řešení pro výzkum, diagnostiku, farmaceutickou výrobu a analytické laboratoře.

Navážeme trošku na NVO s malým přirovnáním. Představte si, že NVO těží a prodává zlato - v tom případě společnost Thermo Fisher Scientific prodává krumpáče a lopaty. Tahle americká společnost je v podstatě „infrastruktura pro vědu“. Nedodává finální léky, ale prakticky všechno, co výzkumníci, laboratoře a farmaceutické firmy potřebují, aby je mohli vyvinout – od pipet a reagencií přes složité spektrometry až po služby klinických studií.

💵 Co se mi na společnosti líbí?

TMO má široce diverzifikovaný byznys model - a to já rád. Víte, že málokdy investuji do nějakých moonshotů, ale spíše preferuji konzervativnější investice, které mi v čase doručí větší výnos než index S&P 500. Mám radši stabilní a udržitelný růst portfolia než gambling. Do tohoto stylu mi nyní zbitá firma TMO skvěle zapadá. Firmu sleduji po očku už od roku 2022, ale až nyní přišla chvíle, kdy jsem se na ni chtěl podívat více, protože narovinu byla v posledních letech valuačně relativně drahá, a to já zase nerad. Od roku 2020 jsme se nepodívali na PE pod 32. Nyní je PE 24 a budoucí PE 18 - no a to už pro mě začíná být vzhledem k síle byznysu a potenciálu udržitelného růstu i v budoucnu zajímavé. Stejně jako u Pepsi se nestává tak často, aby tyto firmy ztratily své valuační premium, které si dlouhodobě drží díky obrovské síle své značky. Jak jste asi pochopili, líbí se mi nyní, jak je firma zbitá, a to, že její valuace začíná dávat smysl k investici. I proto jsem ji zařadil do portfolia milionové výzvy. PE samozřejmě není jediný ukazatel, který sleduji, ale je to nějaký komplexní ukazatel, na kterém jsem chtěl v rychlosti ukázat, že valuace se pohla směrem dolů.

Co je na firmě zajímavé z investičního pohledu, je její stabilní cash flow, velmi silné portfolio produktů a to, že v podstatě „vydělává na každém úspěchu“ ve vývoji léků, ať už je ten finální lék od kohokoli. Navíc, Thermo Fisher působí globálně – víc než 45 % tržeb generuje mimo USA, a to i v Evropě a Asii. Firma se také nebojí akvizic – posiluje svou pozici pravidelně nákupem menších i větších společností. Já vidím společnost jako takový Amazon pro vývoj, výzkum a lékařská zařízení - takový one stop shop, kde seženete úplně vše, co potřebujete, a to dává firmě velkou konkurenční výhodu.

Společnost má více konkurenčních výhod a nejvíc mne zaujalo Contract Development and Manufacturing Organization (CDMO) - pokud by někoho TMO zaujala a chtěl jít do většího detailu, tak velmi doporučuji nastudovat o CDMO více. Zde jen napovím, že největší konkurenti jako Danaher nebo Agilent se CDMO vůbec nevěnuje - což dává TMO do budoucna obrovskou výhodu - především se to projeví, až se znovu rozjedou granty. Jestli to bude za Trumpa, nebo později, nevíme.

📉 Proč je cena akcií tak zbitá?

Trumpova administrativa navrhla podstatné škrty v rozpočtu NIH (National Institutes of Health), česky Národní zdravotní instituty. Jde o americkou vládní agenturu spadající pod Ministerstvo zdravotnictví, která je největším poskytovatelem grantů na biomedicínský výzkum na světě, což vedlo k omezení grantů pro akademické laboratoře. To způsobilo odklad nákupů drahých nástrojů – sektor analytických pomůcek tvoří více než 15 % tržeb společnosti.

Během ledna až dubna tohoto roku byly pozastaveny výplaty NIH grantů—2 100 projektů, hodnota zrušených nebo pozastavených grantů kolem 9,5 až 12 mld . USD. To mělo za příčinu to, že mnoho klinických studií se zastavilo a univerzity musely propouštět nebo přerušovat výzkumné programy . Dále vedení společnosti uvedlo, že meziroční tržby klesnou o 500 milionů dolarů kvůli tarifům USA–Čína, s dopadem také na provozní marže kolem 1 USD zisku na akcii.

📈 Jak vidím valuaci?

Tady bych rád dodal, že věřím v to, že všechno tohle dění je pouze krátkodobý šum, který se časem vyřeší. To povede k růstu cen akcií, které se podle mě dlouhodobě budou obchodovat zase s výrazným prémiem. Je to pěkný příklad toho, co se Vás zde už roky snažím učit, potažmo hledat situace, kdy velmi kvalitní byznys narazí na krátkodobé problémy. O to lépe, pokud krátkodobé problémy vychází z externích tlaků (Trump, cla, granty, atd…) a nikoliv z problémů uvnitř společnosti. Férovou hodnotu akcií TMO vidím v rozmezí 440–470 dolarů za akcii. Do milionové výzvy jsem nakupoval akcie za cenu 400 dolarů.

✅ 5) Berkshire Hathaway Inc. (BRK-B)

Poslední firmou, kterou jsem si dnes připravil, bude Berkshire Hathaway, dítě Warrena Buffetta a Charlieho Mungera. Ačkoliv vím, že spousta z Vás firmu dobře zná, pojďme si ji krátce představit.

Firma začínala jako výrobce textilu, ale pod Buffettovým vedením se přeměnila v obří konglomerát s diverzifikovaným portfoliem podniků a investic, který dnes funguje jako jakýsi „akciový fond" uvnitř jedné společnosti. Základem byznysu Berkshire Hathaway je vlastnictví celých firem napříč různými sektory – od pojišťovnictví přes železnice až po výrobu energie a spotřebního zboží. Mezi nejznámější dceřiné firmy patří například pojišťovny GEICO, železniční gigant BNSF Railway, energetická skupina Berkshire Hathaway Energy, nebo výrobce zboží jako See’s Candies a Duracell. Druhou nohou podnikání je obrovské investiční portfolio, které čítá desítky miliard dolarů. Berkshire vlastní velké podíly ve známých firmách jako Apple, Bank of America, American Express, Coca-Cola nebo Chevron. Buffett se vždy držel filozofie hodnotového investování – tedy hledání kvalitních firem za rozumnou cenu – a vyhýbá se krátkodobé spekulaci. Celkově lze říct, že Berkshire je jakousi investiční mašinou, která kombinuje vlastnictví stabilních cash-flow generujících firem s pečlivě vybíranými investicemi do veřejně obchodovaných společností.

😭 Ondro a nevadí ti, že už Buffett není CEO Berkshire?

Chodí mi na Patreonu a Discordu velká spousta dotazů, co si myslím, že se nyní stane s Berkshire. Ondro, má ještě cenu investovat? Mám ty akcie teď prodat? Má odpověď je jasná - to, že odchází Buffett na mé tezi investice do nejkvalitnějšího konglomerátu na světě nic nemění.

Buffetta nahradil nový CEO Greg Abel, který ve firmě působí už více než 25 let a Buffett si ho vychoval v jeho nástupce. Abel prošel dlouhou cestou od řízení jedné z dceřiných společností až po nejvyšší management. Je známý svým klidným, disciplinovaným a analytickým stylem řízení, což přesně odpovídá firemní kultuře Berkshire Hathaway. Z tohoto důvodu o vedení Berkshire nemám žádné obavy.

📈 Proč se mi společnost líbí?

Firma se mi nyní líbí kvůli tomu, že zde vnímám velmi dobrý poměr potenciálního rizika oproti potenciálnímu výnosu. Prsty v tom má především složení aktiv společnosti. Ať se s akciovým trhem bude dít cokoliv, firma je na to připravená. Pokud trhy porostou, Berkshire poroste s nimi - možná více, možná méně, ale nepochybuji, že v čase poroste. Pokud by trhy stagnovaly, BRK vydělá na dluhopisech a soukromých společnostech. Pokud by se na trhu stalo něco zlého a zažili bychom výraznější poklesy, má Berkshire přes 330 miliard dolarů připravených k investicím. Pro představu by si Berkshire nyní mohla koupit Pepsi, Novo Nordisk, Warner Bros. Discovery, Paypal a ještě by jí zbylo na kafe a zákusek. Při větším propadu trhu by toho bylo ještě více. Vnímám tedy Berkshire v aktuální situaci jako nejsilnější možnou variantu ve smyslu potenciálního výnosu s přihlédnutím k rizikům.

💡 Proč zmiňuji Berkshire právě nyní?

Důvodem je valuace. Společnost se mi jeví oproti klasickému indexu S&P 500 levná. Zatímco americký akciový index se nyní obchoduje za PE 24,7. To je opravdu hodně s přihlédnutím k poslednímu dění na trzích. Berkshire je v tomto smyslu mnohem levněji naceněna s PE 13. Na základě podrobnější analýzy mi vychází férová hodnota akcií u hranice 480 dolarů za akcii. Od této hodnoty nejsme vůbec daleko a pokud by se cena dostala ještě o pár procent níže, byl bych ochoten nakupovat. U firmy, jako je Berkshire, je férové ocenění v mých očích pro investici naprosto v pořádku. Přece jen Berkshire není riziková růstovka s velmi silnými výraznými riziky, takže nějaký velký bezpečnostní polštář zde nevyžaduji.

🎯 Závěr

Máme za sebou 5 investičních příběhů, které aktuálně sleduji a přijdou mi zajímavé. Jak vidíte, moje strategie se v čase příliš nemění. Hledám kvalitní, podhodnocené společnosti, které jsou ideálně mašinami na peníze a vidím v nich udržitelný růst i v budoucnu. Když takovou firmu najdu, přichází na řadu valuace - jestli dává příběh smysl i za dnešní cenu. Někdy nám trh takovou cenu nabízí okamžitě po tom, co na firmu narazíme, někdy to trvá roky, ale disciplína a trpělivost je velmi důležitá vlastnost investora. Právě kvůli této strategii mám rád velké stabilní společnosti, které si mohou krátkodobě procházet problémy - to je nejlepší doba, kdy se na takové firmy zaměřit. Napište mi v komentářích, jak se Vám článek líbil, nebo naopak nelíbil. Pokud máte ke zmíněným firmám opačný názor nebo něco, v čem se podle Vás pletu, budu moc rád za diskuzi v komentářích. V tomhle je naše komunita skvělá - v investování je velmi důležité zpochybňovat své názory. Ať se daří!

📊 Ocenění a zdroje

K ocenění všech společností používám DCF model, DDM model, ocenění na základě PB, ocenění na základě EV/EBITDA, ocenění na základě násobků ukazatele PE a odhadu budoucího růstu EPS. U společností, které zatím nedosahují čistého zisku, využívám ukazatel P/S a odhad budoucího růstu a vývoje marží. U většiny společností provádím také relativní valuaci, která srovnává firmy napříč sektorem podnikání a vlastní historií.

Data k analýzám čerpám z následujících zdrojů:

Web společnosti - sekce investor relations, kde jsou přímo obchodní výsledky, prezentace, uzávěrky a další důležitá data.
Veřejně dostupné sociální sítě - především x.com
Webové stránky finviz.com, seekinglalpha.com, stockanalysis.com, valueinvesting.io a morningstar.com aj.

🚨 Upozornění (Disclaimer)

Tento text je marketingovým sdělením propagujícím populárně-naučný projekt autora. V žádném případě není investičním doporučením ani informací doporučující či navrhující investiční strategii ve smyslu nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014 ze dne 16. dubna 2014 o zneužívání trhu (nařízení o zneužívání trhu) a nařízení Komise v přenesené pravomoci (EU) 2016/958 ze dne 9. března 2016, kterým se doplňuje nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, není-li v některé jeho části výslovně uvedeno jinak.

Tento text ani žádné z navazujících sdělení také není žádnou formu poradenství, především není poradenstvím v oblasti práva, daní nebo investičním poradenství ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb. Jakýkoliv závěr uvedený v tomto textu není učiněn na základě zvážení informací či situace Vás, nebo jiné třetí osoby a nemusí být pro Vás vhodný. Potřebujete-li se o dalším postupu poradit, vyhledejte příslušného odborníka.

V případě, že propagační materiál obsahuje jakékoli informace o výsledcích týkajících se finančních nástrojů v nich uvedených, nepředstavují tyto žádnou záruku ani předpověď ohledně budoucích výsledků. Minulé výsledky nejsou zárukou výsledků budoucích. Pokud jsou prezentované výsledky uváděny v jiné měně, reálný výnos může být ovlivněn kolísáním měnových kurzů.

Investování je rizikové. Investujte zodpovědně.

Mějte se krásně