Ondřej Koběrský

🔎 Šmudlova Lupa: Velký čínský update

Added 2025-09-04 15:30:03 +0000 UTC

🎧 ČLÁNEK V AUDIO PODOBĚ NAJDETE ZDE [MADE BY AI]

Ahoj,

v komunitě mě znáte jako Šmudlu - stojím například za podcastem Cesta kapitálu a také sérií Šmudlova Lupa. Pro připomenutí platí, že Šmudlova lupa je článek, který obsahuje čistě můj pohled a vznikl bez Ondrova přičinění. Což je jasný - protože to dneska bude o Číně a tu Ondra investičně nerad.

Takže v dnešní analýze se podíváme do Číny - a tentokrát se na ni ale podíváme více z makroekonomického pohledu, geopolitiky a ohlédneme se trochu do historie, která nám pomůže blíže pochopit současnou situaci.

🧧🇨🇳 Čína dnes

Úvodem bych vás chtěl poprosit - pokud jste nečetli historické články na Patreonu, tak to napravte, nebo vám bude odečteno 150 sociálních kreditů. Minimálně část o investování v Číně a Alibabě Vám dá základní obrázek, na co by bylo dobré se podívat.

Šanghajská organizace pro spolupráci a den vítězství nad Japonskem

Šanghajská organizace pro spolupráci (ŠOS) je mezinárodní organizace založená v roce 2001 Čínou, Ruskem, Kazachstánem, Kyrgyzstánem, Tádžikistánem a Uzbekistánem. Postupně se k ní připojily další státy, včetně Indie, Pákistánu a Íránu, a má status pozorovatelů či partnerů i řada dalších zemí. Její hlavní agendou je bezpečnostní spolupráce, boj proti terorismu, separatismu a extremismu, ale také hospodářská spolupráce a snaha o posilování multipolárního světového řádu. V praxi slouží jako protiváha k západním strukturám typu NATO či G7 a je platformou, kde Peking a Moskva prosazují své geopolitické zájmy a koordinují postoje s regionálními partnery.

Jinými slovy - taková osa škodíků, kteří sledují své vlastní zájmy a shodnou se, že Amerika je Satan. A ti se právě sešli v Číně za účelem jednání a zároveň i díky oslavám Victory day over Japan při té příležitosti ukázali nějaké ty atomovky na vojenské přehlídce.

Na aktuálním summitu v Tchien-ťinu se čínský prezident Si Ťin-pching výrazně opřel do myšlenky multipolarity a představil ŠOS jako alternativu k „hegemonii“ Spojených států. Zúčastnění lídři, včetně Ruska, Indie, Íránu a dalších diskutovali o posílení bezpečnostní i ekonomické spolupráce. V kontextu plánované vojenské přehlídky k výročí kapitulace Japonska posílá Peking signál, že je připraven přetvářet nejen geopolitickou rovnováhu, ale i historický výklad 20. století.

Je zajímavé, že Čína, Indie a Pákistán jsou najednou kámoši. Protože se u hranic docela mydlej - Indie a Čína mají několik zásadních hraničních sporů rozdělených do tří sektorů. V západním sektoru se jedná o Aksai Chin – hornaté, zřídka osídlené území, které Čína ovládá, a které Indie nárokuje jako součást Kašmíru. Čína navíc zdůrazňuje dohodu se Saúdství v Pákistánu (tzv. Sino‑Pakistánská hraniční smlouva), jež převedla část sporného území (Šaksam/Trans-Karákoram) pod čínskou kontrolu… No long story short - prostě se to tam často mele.

Ale máme tu Donalda Trumpa, který dohodnul příměří!

A máme tu taky SOŠ - krásná deklarace ze strany Číny: „Jsme ready na další kolo.”

USA bombardují Írán, protože nechtějí, aby Írán měl atomovku, a jako pomoc Izraeli, protože Írán podporuje teroristické skupiny.
Rusko je v otevřeném konfliktu s Ukrajinou, na který se dlouho připravovalo a USA a západ na Rusko uvalil sankce.
Indie odebírá levnou ruskou ropu a Trump hrozí Indii, že na ně uvalí cla a sankce.
Čína a USA jsou na počátku obchodní války a Čína vystrkuje zoubky, že je připravena sehrát světové číslo 1.
Západ má dluhové problémy a dlouhý konec výnosové křivky (30 leté dluhopisy) je na rekordních maximech.
Čína může potenciálně vyprodávat dluhopisy, které drží a destabilizovat tak západ?

Všechny země SOŠ tedy spojuje jedno - společné zájmy vůči Spojeným státům. Snad kromě Indie - ta je prostě jen prospěchářská, jako vždy.

Z mého pohledu je tohle prostě další selhání Donalda Trumpa. Indie to klasicky hraje oportunisticky na obě strany - ale tohle by si prostě nemě Trumpl nechat líbit. Indie masivně dováží levnou ruskou ropu a vojenskou techniku, což jí dává důvod udržovat pragmatické vztahy s Moskvou. Na druhé straně ale potřebuje americké a evropské investice, technologie a podporu při balancování rostoucí čínské moci. Každé veřejné sbližování s Putinem tedy zvyšuje riziko, že Washington či Brusel začnou na Dillí tlačit – například formou sankcí, omezení exportu technologií nebo vyšších cel.

To jen tak na úvod, v jakém světě se nyní nacházíme, a nyní se podíváme detailněji na makro a firmy. Stejně ta historie a geopolitika zajímá jen mě a nejspíš to stejně nikdo z vás nečte - ale můžete mi oponovat v komentářích.

📅1/2 První půlrok v Číně

Čínské a hongkongské akcie mají za sebou velmi silný růst – šanghajský index je letos +15 % a od minima loňského září +40 %, Shenzhen už překonal maxima z roku 2023, ale k rekordům z roku 2021 a 2015 mu stále chybí desítky procent. Hongkongský trh posílil letos o 28 % a od loňského minima o 67 %, ale i tam je vidět odstup od vrcholů z roku 2021. Vysoké objemy obchodů, růst maržového dluhu a státní podpora (nákupy bank, státních firem i buybacky podniků) vytvářejí euforickou náladu, zejména v Hongkongu, který se z technického pohledu zdá být nejzranitelnější. Tady je dobré zmínit, že strana se pokouší přes tlak na firmy a podporu zabránit většímu propadu akcií. Přesto akcie v Šanghaji (P/E 14) i Hongkongu (15) zůstávají oceněním levnější než západní trhy, zatímco Shenzhen je dražší (~28) díky své technologické orientaci.

Tahounem optimismu jsou solidní výsledky firem – od farmaceutických společností přes cestovní ruch až po technologie a spotřební zboží (tady se skvěle daří Xiaomi). Zahraniční kapitál částečně proudí zpět do Číny (např. fondy podle Morgan Stanley). Celkově čínské akcie působí atraktivně z hlediska valuace a růstu, avšak zároveň nesou známky přehřátí, zejména v Hongkongu, kde nárůst objemů a úvěrové spekulace naznačují zvýšené riziko korekce.

🚗🚀 Korekce na BYD je příležitost

BYD je za mě jednoznačně jedničkou na čínském automobilovém trhu - meziroční růst dodávek automobilů je 31,5% a má market share 15,9%. Aktuálně na domácím trhu trochu zaostává, ale není se čemu divit. BYD představuje významného hráče na čínském automobilovém trhu s rostoucím podílem exportu. Nicméně propad zisku v Q2 2025 o 30 %, způsobený prudkou cenovou válkou, regulačními zásahy omezujícími platební lhůty dodavatelům a klesajícími maržemi, vedl k prudkému poklesu ceny akcií. Jinými slovy - BYD tlačil na své dodavatele nejvíce, strana zasáhla. I když se může jednat o dočasnou korekci vzhledem k extrémním slevám, udržení dlouhodobé atraktivity investice závisí na schopnosti BYD efektivně zvyšovat marže a stabilizovat růst produkce a tržní pozice.

Pro mě je BYD zajímavé hlavně proto, že se jim daří na exportním trhu, a tam jsou výrazně vyšší marže. Ten export totiž výrazně posílil (+118 % y/y, 443 tis. aut), což diverzifikuje závislost na domácím trhu a otevírá prostor pro vyšší marže. Tím pádem může být korekce zajímavá pro zvýšení pozice.

📲🎢 Xiaomi vs. Apple vs. Samsung

Apple, Samsung a Xiaomi dnes dominují globálnímu trhu se smartphony, ale jejich růstové profily se liší. Apple těží z extrémně silného ekosystému a vysokých marží, jeho růst je však spíše stabilní než dynamický – spoléhá hlavně na upgrady prémiových modelů a rozšiřování služeb - jinými slovy stále dojí ty stejné ovečky. Samsung je diverzifikovanější konglomerát s významnými příjmy z polovodičů a displejů, což mu pomáhá udržovat globální vedoucí pozici. Protože Apple je méně diverzifikovaný. Jeho růst je ale méně agresivní, protože velká část trhu je již nasycená a konkurence z Číny tlačí na marže.

Xiaomi naproti tomu představuje fundamentálně silnou růstovou mašinu – nejenže rychle zvyšuje prodeje a podíl na trhu (globálně 14,7 % ve 2Q 2025), ale také expanduje do středního a prémiového segmentu a má silný ekosystém spotřební elektroniky a IoT. Díky agresivní expanzi a dynamice se může jednou stát největším prodejcem smartphonů na světě a jeho hlavním soupeřem bude spíše Samsung než Apple.

Zároveň Xiaomi silně investuje do automobilové divize. Ve 2Q 2025 dosáhl segment EV tržeb 20,6 mld CNY a ztráta na auto se snížila na ~500 USD z více než 1 300 USD o čtvrtletí dříve, což naznačuje rychlou cestu k ziskovosti. S ohledem na stovky tisíc předobjednávek modelů SU7 a YU7 se zdá, že Xiaomi může v EV zopakovat úspěch ze smartphonového trhu – rychlý růst, vertikální integrace a schopnost získat podíl i přes tlak konkurence. Xiaomi rozhodně není nejlevnější jako každá správná růstovka - aktuálně se obchoduje s P/E přes 35, což je prostě drahé. Pokud ale budou růst takhle - pak je to obhajitelná valuace. Já osobně společnosti věřím a při propadech budu akumulovat.

🌐 Alibaba, BIDU

Čínský bigtech se nachází v klíčové fázi transformace, přičemž Alibaba ukazuje výraznou sílu zejména v cloudovém segmentu. Ten v druhém čtvrtletí 2025 rostl tempem 26 % ročně na zhruba 33 miliard CNY (4,7 miliardy USD), přičemž produkty spojené s umělou inteligencí už tvoří přes pětinu tržeb z externích klientů. Společnost zároveň drží hotovostní a krátkodobé investice přes 585 miliard CNY, i když provozní cash flow meziročně klesl o 39 % a volný cash flow se dostal do záporu kvůli vysokým investicím do infrastruktury a rychlého obchodu. Přesto kombinace silné kapitálové pozice a rychle rostoucího cloudu činí z Alibaby atraktivního kandidáta pro dlouhodobý růst. Pozitivním katalyzátorem pro akcie byla zpráva o vlastních AI čipech, které mají ambici konkurovat lídrovi trhu Nvidia – trhy na tuto informaci reagovaly velmi pozitivně. Takže růst cloudu nikoho nezajímá, ale jakmile řeknete, že chcete konkurovat NVDA, tak akcie vyletí o 10%.

Baidu se profiluje jako lídr v oblasti umělé inteligence a autonomního řízení. Jeho AI cloud v druhém čtvrtletí 2025 vzrostl o 34 % ročně na 10 miliard RMB, přičemž využití GPU clusterů přesahuje 90 %. Autonomní platforma Apollo Go dosáhla 2,2 milionu plně autonomních jízd za čtvrtletí, což znamená meziroční růst o 148 % a celkově už přes 14 milionů jízd. Tímto zdravím všechny akcionáře automobilky, co není automobilka a ani autonomní robotaxi.

Finančně stojí Baidu na pevných základech – na konci června disponovalo hotovostí přes 155 miliard RMB, tedy více než 20 miliard USD, což mu dává silnou likvidní rezervu pro financování expanze.

Analytici nicméně aktuálně hromadně zvedají price targety na Alibabě a já s nimi souhlasím. BIDU se tak trošku plácá v cashi a přijde mi, že moc neví, co s ním. Proto aktuálně vypadá z dlouhodobého hlediska Alibaba lépe.

🚨📢 Rizika investování v Číně a závěr 🔔⚠️

Investování v Číně je dnes spojeno s řadou geopolitických rizik, která investoři nemohou přehlížet. Nejvýznamnějším faktorem je soupeření s USA – obchodní válka a cla na čínské zboží mohou znovu eskalovat a výrazně poškodit exportně orientované firmy a celý světový obchod.

Dalším klíčovým rizikem je otázka Tchaj-wanu. Jakýkoliv pokus o vojenské řešení by měl obrovské ekonomické i finanční důsledky – od mezinárodních sankcí, přes kolaps obchodních vztahů až po destabilizaci světových trhů. Obě strany si to ale uvědomují.

Do hry navíc vstupují i vnitřní nejistoty. Generální tajemník Xi Jinping má 72 let a jeho případná smrt nebo náhlé oslabení pozice by mohly vést k mocenským turbulencím uvnitř Komunistické strany Číny, což by trhy vnímaly jako zdroj nestability. Kombinace vnějších i vnitřních rizik tak činí investování v Číně potenciálně výnosným, ale vysoce volatilním a citlivým na politické i ekonomické šoky. Proto je důležité, aby si každý investor zvážil, jakou maximální expozici na Čínu v portfoliu chce.

Já osobně mám v Číně okolo 30% portfolia, ale jsem si všech rizik plně vědom.

Díky.
Šmudla

-------------------------------------------------------------------------------------

📈 Rozcestník:

✅ Oficiální web naší správy majetku pro kvalifikované investory — https://liberoncapital.com/

✅ Chceš se potkat probrat a vyřešit tvou situaci. Pro mentoring klikni TADY.

✅ Chceš mít přehled o tvých investicích a stát se lepším investorem — (ZADEJ SLEVOVÝ KÓD - OK5)
✅ Začni ziskově investovat s XTB — TADY

📊 Ocenění a zdroje

K ocenění všech společností používám DCF model, DDM model, ocenění na základě PB, ocenění na základě EV/EBITDA, ocenění na základě násobků ukazatele PE a odhadu budoucího růstu EPS. U společností, které zatím nedosahují čistého zisku, využívám ukazatel P/S a odhad budoucího růstu a vývoje marží. U většiny společností provádím také relativní valuaci, která srovnává firmy napříč sektorem podnikání a vlastní historií.

Data k analýzám čerpám z následujících zdrojů:

Web společnosti - sekce investor relations, kde jsou přímo obchodní výsledky, prezentace, uzávěrky a další důležitá data.
Webové stránky finviz.com, seekinglalpha.com, stockanalysis.com, valueinvesting.io a morningstar.com aj.

Další zdroje:

https://timesofindia.indiatimes.com/world/us/trump-wrecked-india-ties-for-business-interests-in-pakistan-fmr-nsa/articleshow/123660559.cms

https://www.youtube.com/watch?v=L-8-1w7C0_I

https://x.com/realDonaldTrump/status/1921174163848401313

🚨 Upozornění (Disclaimer)

Veškeré informace uvedené v tomto materiálu slouží výhradně k informačním a vzdělávacím účelům. Nejedná se o investiční doporučení, nabídku ani pobídku k nákupu či prodeji jakýchkoli investičních nástrojů, cenných papírů nebo jiných finančních produktů. Tento materiál neobsahuje ani nenahrazuje individuální investiční poradenství. Investování na kapitálových trzích je spojeno s riziky, včetně rizika ztráty části nebo celého investovaného kapitálu. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výsledků. Vývoj hodnoty investic se může v čase měnit v závislosti na tržních podmínkách, ekonomických faktorech a dalších nepředvídatelných událostech. Autor tohoto materiálu vyjadřuje pouze své osobní názory a pohled na danou problematiku, které se mohou v čase měnit bez předchozího upozornění. Nezaručuje správnost, úplnost ani aktuálnost zde uvedených informací. Autor materiálu nenese žádnou odpovědnost za jakékoli rozhodnutí učiněné na základě zde uvedených informací, ani za jakékoli přímé či nepřímé ztráty, které by z takových rozhodnutí mohly vyplynout.